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　　中國、印度、美國分別為培育鉆石生產、加工、消費第一大市場。全球相當數量的培育鉆石也經歷了“中國→印度→美國”的流動過程。2020年，中國生產了全球 40%以上的培育鉆石，其中70~80%最終流向美國市場；印度打磨了全球 90% 的鉆石；美國則消費了全球80%的培育鉆石。

　　不管是天然鉆石還是培育鉆石產業(yè)鏈，都存在一條微笑曲線，即處于上游和下游環(huán)節(jié)的毛利潤比較高，而中游環(huán)節(jié)的毛利潤比較低。上游鉆石毛坯生產商存在生產技術優(yōu)勢，毛利率普遍在60%左右；中游貿易加工商等因門檻較低，毛利率僅10~20%；下游零售商享受品牌溢價，毛利率普遍為60~70%。

Part 02

上游供給端：HPHT 與 CVD 法齊頭并進，中國占比超 40%

　　目前僅高溫高壓法（HPHT）和化學氣相沉積法（CVD）兩類技術路線可商業(yè)化生產培育鉆石毛坯。HPHT法和CVD 法采用完全不同的合成原理和合成技術，生產出的產品類型和產品特點也各不相同，HPHT法在白鉆生產中更有優(yōu)勢， CVD法則更適于大克拉、高凈度毛坯生產。2020年，全球培育鉆石毛坯產量700萬克拉中，HPHT法和CVD法分別為320、380萬克拉。

　　中國2020年HPHT法毛坯產量約280萬克拉，幾乎壟斷全球HPHT法生產，主要生產企業(yè)包括中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石、鄭州華晶等廠家。國外以CVD 法生產為主，2020年印度、美國CVD法毛坯產能分別為 150、100萬克拉。

　　河南“982”工程等重大項目相繼出臺，廠商加碼培育鉆石產能。頭部企業(yè)中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石等經驗技術豐富，主導培育鉆石擴產。目前在建的重點項目投資額合計超140億元，建設期普遍在2~4 年，我們預計可新增毛坯產能1000萬克拉左右。

Part 03

中游加工端：印度壟斷全球打磨市場

　　中游環(huán)節(jié)主要是包括培育鉆石的切割、加工，拋光，打磨等一系列過程，主要集中在印度，鉆石打磨加工廠商集中在印度蘇拉特，當地約70萬人從事鉆石加工業(yè)，包攬了全球近90%左右的毛坯鉆石的切割和加工業(yè)務。在巴西和非洲發(fā)現鉆石之前，印度一直是鉆石的主產區(qū)，當地打磨加工歷史悠久、行業(yè)競爭門檻較低、勞動力成本低廉，大型加工廠和傳統(tǒng)家庭作坊并存，打磨量占比極高，但切工相對落后。

　　相比天然鉆石，培育鉆石能讓中游賺到更多的錢，蘇拉特地區(qū)已有10%的鉆石工廠加工培育鉆石產品。據GJEPC數據，2019年底培育鉆石進出口數據已經明顯增長，受疫情影響短暫下滑后恢復高增速。2022年3月，印度培育鉆石毛坯進口額為2.03億美元，同比增長157.10%，培育鉆石裸鉆出口額為1.37億美元，同比增長59.45%；培育鉆石進口端滲透率為9.06%；出口端滲透率為 5.87%。

Part 04

下游消費端：美國市場占 80%

　　全球鉆石消費以美國為主， 2020年，全球裸鉆市場規(guī)模約230億美元，其中美國、中國、印度、日本市場分別為120、30、20、10億美元。2018-2020年，美國市場裸鉆消費量在全球占比分別為 46%、48%、51%，我們預計全球鉆石消費較長時間內均以美國為主。美國市場鉆石消費量大，帶動培育鉆石需求增加。據MVEye統(tǒng)計，2020年，共有80%的美國消費者了解過培育鉆石，并有8%的消費者購買過培育鉆石首飾。

　　下游環(huán)節(jié)涉及到培育鉆石的一些品牌，目前市場的品牌主要是集中在美國，像美國的戴比爾斯旗下的Lightbox以及Diamond Foundry旗下的芮愛VRAI，包括潘多拉，施華洛世奇等。中國的眾多品牌也都在紛紛布局培育鉆石的銷售賽道，比如說像老廟黃金的母公司御園珠寶等等，當然中國也出現了很多新興的培育鉆石品牌，像小白光，其實可以說在利潤的驅使下，現在上下游的各個環(huán)節(jié)之間開始相互滲透，前段時間，關于培育鉆石產業(yè)鏈上的力量鉆石就宣布和潮宏基共同投資設立子品牌，中兵紅箭，黃河旋風等企業(yè)也都開始將自己的目光瞄準在了培育鉆石的首飾市場中。

　　目前培育鉆石尚無行業(yè)統(tǒng)一報價，價格錨定天然鉆石價格，根據一定折扣比例進行銷售。天然鉆石價格大幅上漲，與培育鉆價格差異擴大，為培育鉆滲透率提升創(chuàng)造空間。預計2025年全球培育鉆石飾品市場空間131億美元，裸鉆需求達到44億美元。

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